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2018年7月31日 星期二

10分鐘內學會閱讀及分析損益表




轉載請連結臉書業主型投資人Joseph


買股票是買一家公司的獲利能力,否則股票就應該以淨值交易,而損益表(Income Statement)就是公司獲利能力的成績單,呈現出公司如何將收入轉或成獲利的過程,因此看懂一家公司的損益表,對投資人而言非常重要。除了損益表之外還有資產負債表及現金流量表,這三者形成一套完整的公司財報

現金流量表上的數字來自於損益表及資產負債表,所以我們通常只看後兩者,後兩者之間的差異,如果用一段影片來形容,損益表從開始到結局涵蓋了整段影片,期間通常是一年的時間,而資產負債表呈現的是最後結局的畫面,也就是最後一天公司的資產負債狀況,我們很難憑藉最後一個畫面來想像劇情因此了解一家公司收入如何來,費用怎麼去,及最後的結局,損益表是個比較好的選擇

但大多數人並沒有經過會計訓練,面對一張損益表通常不知從何下手,不過相當幸運的是,表中陳述的是一些你已經懂的簡單的概念,不同公司所用的不同科目常常指的都是同一件事

用個簡單的例子就可以了解,損益表如何運作

營收 100
費用  90
淨利  10

一家公司賣出100元的產品,但為了生產、行銷、研發及支付稅金共花了90元,公司淨賺10元,非常淺顯易懂。營收代表這段期間流入的錢,費用代表相同期間流出的錢,淨利就是這兩者差異所產生的盈餘。每家公司損益表的概念和架構都一樣,唯一差異就是在營收與淨利之間有多少費用項目或小計。也可以把他想像成一個漢堡,最上面是麵包,最下面也是麵包,中間夾著一塊肉、生菜、醬料、番茄及起司等等

具備這樣的觀念,就有足夠的能力去看任何S&P500公司的損益表。正因為如此簡單,所以常常讓人以為自己看懂了,但好像又沒看出什麼。所以在此分享一下自己的經驗,各位可以利用這些技巧,形成一個閱讀及分析的框架,迅速掌握損益表傳遞的訊息

1.      找出Top Line Revenue(營收)
第一個步驟很容易,因為他就在最上面(Top),這是整個損益表金流的起點。通常我們期待看到越來越多的營收,但營收減少也不見得是警訊,例如麥當勞在2015年開始大量將直營店賣給加盟商,因此營收會開始衰退,但相對的費用也會也會減少,所以並不影響其獲利能力

2.      找出Bottom Line net income(淨利)
這也很容易,因為他就在最下面(Bottom),一般而言,我們期待看到一個正數,這代表公司的收入大於花費,也就是公司賺錢如果公司賠錢了,也不見得就是一場災難,因為有些新成立的公司,前3-5年的營收可能無法支應其費用,若他營收成長的速度遠高於其費用成長速度,總有一天會賺錢。或者公司的屬性為高度景氣循環相關,其週期可能是5-10年,所以其中有一年是賠錢的狀況,這也是很正常的現象,我們就要去了解為公司賠錢的原因,但公司長期以來都是賠錢,也沒有轉好的趨勢,這家公司恐怕就不是我們想要的

3.      了解營收的來源
如果公司的營收來源很單純,通常只會有一個項目,如果公司營業項目比較多元,也會根據其營收來源性質的不同,在損益表或財報中分項呈現,例如蘋果會在財報中另外提供iPhoneServicesMac等不同產品所帶來的營收。除此之外我們要注意的是營收來源的是否具持續性,或是會受其他因素影響,例如油價就會嚴重影響石油公司的營收

4.      找出費用的項目
這也很容易,因為這些項目都在營收與淨利兩者之間,這部分會發現一些支出項目,例如銷貨成本(Cost of revenue)、管銷費用(SG&A),有些費用與產生營收有直接相關性,當營收越來越多,這些費用也會越來越高。但另外一些費用,與產生營收並非直接相關,這類費用越來越高,並不一定立刻可以產生更多營收,例如利息費用或研發費用

5.      找出重大的金額
費用的項目中,可以從金額最大的項目開始了解。如果公司的營業項目是服務,薪資費用比較高就是合理的,如果公司是製造業,銷貨成本比較高就是比較合理的。如果一些非營收相關的費用,例如折舊攤提或利息等佔了費用很高的比例,就必須深入了解其成因

6.      進行年與年之間的比較
一般財報中通常會提供3-5年的數據,我們必須觀察上述所有的數字,在這幾年中是否有重大的變化,是哪一些數字有變化,變化多少,成因為何

7.      思考數字之間的相關性與邏輯
當觀察出某些數字有變化時,我們必須聯想這些數字,對未來營收或淨利是否有相關性,例如當一家公司費用的增速超過營收,而公司解釋因為必須投資更大的研發經費,未來就會反應在營收上。此時我們就要去思考公司的解釋是否可信,因為很多公司的研發根本無法回收,例如新藥開發

除了上面所提到的數字之外,我們還會在費用之間看到一些小計(Subtotal)的項目,例如毛利,營業利益等等,或者在經過標準化的財報中,看到一些更會計術語的EBITEBITDA等非會計準則中的科目,但原理都是一樣,這些都是在扣掉部分費用後的小計數字,只是在大架構下的細節,差異就是這張損益表中有多少科目,不要在這些科目中迷失了方向

有些損益表一開始看可能非常複雜,但心中有了上述的框架,運用相同的原則一步一步開始,很快就豁然開朗,接下來可以用下面的蘋果公司損益表試試身手



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