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2015年7月13日 星期一

可口可樂的分身Coca Cola Enterprise (美股代號: CCE)

根據Forbes最新的調查,目前全世界最有價值的品牌的前五名分別為: AppleMicrosoftGoogleCoca ColaIBM,除了可口可樂之外全是科技公司,在這科技掛帥的時代,這樣的排行不意外。

在科技時代之前的侏儸紀,可口可樂就如同恐龍,雄據地表最強品牌的地位許多年,即使科技彗星撞了地球,他仍活跳跳,沒有滅絕的跡象,甚至狂電我最喜歡的品牌星巴克,星巴克只排到第52名。

可口可樂成功的關鍵除了強勢的品牌之外鋪天蓋地的通路穿透率也是很重要的因素程度不亞與品牌。有個好朋友,他以前是消費品的業務主管,他說:品牌是鋪貨鋪出來的!這句話當然充滿業務主管和行銷主管的情仇,但仍說明了鋪貨(Distribution)有一定的重要性。

只要有冰箱的商店裡面就要有可口可樂沒有冰箱的商店就送他一個這是可口可樂傳奇CEO Roberto Goizueta80年代霸氣十足的通路策略,這招讓當時成長已經碰到天花板的可口可樂,再次升空,如今回頭看,當時的天花板如今變成遙遠的地板。

誰去鋪貨放冰箱 就是Coca Cola Enterprise這樣的裝瓶廠

Coca Cola Enterprise2010年把北美的的裝瓶廠賣給可口可樂之後就專注於西北歐的英挪威瑞典。這家公司的市場全在歐洲,但卻是美國公司,財報以美元計,所以最近的歐元貶值也讓他很吃力。因為可口可樂跟Coca Cola Enterprise收的貨款是用歐元計價,所以很慶幸的,可口可樂也分擔了部分的匯率損失。

可口可樂比較大的獨立裝瓶廠有5除了CCE以外兩個在中南美一個負責歐洲其他國家太古飲料負責台及部分中國

可口可樂跟裝瓶廠的關係為何? 根據可口可樂自己的描述: Coca Cola Enterprise是整體可口可樂系統的一環Coca Cola Enterprise仍是獨立的公司Coca Cola Enterprise賣的產品90%是可口可樂的但卻也賣MonsterDr. Pepper等可口可樂競爭對手的產品

Coca Cola Enterprise向可口可樂買濃縮液和糖漿回去自己裝瓶販售可口可樂補貼Coca Cola Enterprise在當地的行銷費用而區域或全球的行銷費用由可口可樂買單羊毛出在羊身上補貼多寡要看Coca Cola Enterprise跟可口可樂買了多少糖漿

比較可口可樂跟Coca Cola Enterprise可口可樂的毛利約60%(對朋友真是夠狠的), Coca Cola Enterprise毛利約35%, Operating Margin: 可口可樂=21.1%Coca Cola Enterprise=12.3%而如何降低吃掉23.7%Selling, Delivery & Administrative expenses(SD&A)就成了苦命Coca Cola Enterprise的重要課題. Cost of sales是死豬價,好朋友可口可樂是不會降價的

Coca Cola Enterprise2012年開始就展開了一連串的Transformation Program2014年底預計花2.4億的Restructuring Cost2012=$8,5 002013=$1.2其中包括加速折舊結束租約等,都是一次性的費用Coca Cola Enterprise2015年起每年可省1.1億的SD&A費用2014年的SD&A費用共19.54億,今年的財報出來後再看看他是否真的履行承諾。

看到這裡雖然不知改造的實質內容希望公司應該是走在正確的方向只要改革結果符合預期又減少了Restructuring CostCoca Cola Enterprise未來的稅前盈餘應該要多個2

Coca Cola Enterprise也是回購狂 2010年到2014年三年間平均稀釋後流通股數,減少了很驚人的27.1%去年還發1元股利而預計2015年最少還要再回購6億元

Coca Cola Enterprise比較冷門,即使在美國也很少人討論這家公司,即使他也是S&P500成分股

其實Coca Cola Enterprise跟可口可樂賣著一樣的產品面臨相似的風險某種程度而言Coca Cola Enterprise就是可口可樂的分身可口可樂股價向來不便宜,我買Coca Cola Enterprise的原因是想要參與飲料業務,又不想買得太貴,且又被他的回購所吸引,所以棄了本尊,買個分身。

Coca Cola Enterprise2010年到2014年,營收從67.14億成長23.1%82.64億,淨利從6.24億微幅成長6.25%6.63億,EPS1.83元至2.63元成長43.7%,股利從0.12元成長733%1元,ROE2014年為29%,比本尊可口可樂的21%還出色。
Source: 2014 Coca Cola Enterprise 10k

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