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2015年6月23日 星期二

美國零售業 Walmart(美股代號:WMT)、Costco (美股代號:COST)

在美國股市中科技業最被討厭的是IBM,餐飲業最被討厭的是麥當勞,零售業中最被討厭的是Walmart,這幾支股票恰巧都是道瓊成分股,也恰巧都是我喜歡的公司。

根據2015年年報,Walmart在全世界27個國家有11,453家不同大小的店,公司在財報中分成美國Walmart、國際WalmartSam’s Club三個不同事業單位,其營業額佔比分別為60%28%12%

不過就通路型態而言應該分成量販店型態(像家樂福)、超市型態(像全聯)、會員制倉庫量販(Costco)和電子商務通路(PC Home)。廣泛的觸角讓Walmart能接觸到更多的消費者,但也讓他不得不在各領域跟競爭對手發動激烈的鬥爭,量販店和電子商務面臨Amazon,超市型態的通路面對Dollar GeneralDollar Tree等公司,會員制的Sam’s Club的對手更是強勁的Costco,沒有一家是省油的燈,都是強調能幫消費者省錢的店。

Walmart是發動價格戰而崛起的,他們引以為豪的口號就是Everyday Low Price,以其規模優勢跟供應商要到較低的價錢再供應給消費者,每天做市調,只要有人的產品價格比他們低,他們就調的更低或至少一樣。創辦人Sam Walton是個怪老頭來的,從小雜貨店開起,嚴格控制成本,發動價格戰把鄰近的雜貨店都打趴,一步一步擴張,規模大了後就摧毀其他大企業,其過程相當傳奇。

不過目前他的競爭對手AmazonCostco,以不一樣的經營模式和Walmart競爭同一塊市場,而Walmart除了大之外沒其他可以說的了,規模不是必勝的優勢,除了營業額全美最大外,他也是全美最大雇主,所以最近調高基本工資對Walmart造成不小的困擾,使得原本已經很薄的毛利,未來可能變的更薄,規模此時變成潛在風險。

Walmart2006年到2015年,營業額從3,124億成長55.46%4,856.5億,淨利從112.31億成長43.16%160.78億,EPS2.66元至4.99元成長87.6%,股利從0.6元提升至1.92元成長220%,配息率約38%,而ROE10年都在20%以上,2015年為20.4%流通股數10年來下降22%
Souce: S&P Capital IQ Report

看另一家也很強的Costco,這是一家台灣人都很熟悉的店,朋友彼此間常常會問:你有沒有Costco的卡?大家常常會幻想他什麼時候會不收會員費?我可以在此告訴大家,不會,永遠不會。

為什麼
 
Source: 2014 Costco 10k
2014Costco的淨利為20.6,而會員費收了24.3億,也就是說Costco如果不收會員費就是一家賠錢的公司,根據財報過去五年,年年如此。甚至有美國網友戲稱,Costco是一家經營俱樂部的公司,只是恰巧裡面有賣東西。銷售毛利10.66%,而光管銷費用就9.89%,所以賣東西當然賠錢。

這樣的特殊形態創造了驚人的銷售數字,全球才663家店(美國468)2014年營收為1,126億,而Walmart旗下相同類型的Sam’s Club647家店,營收約583億,比較過後就可以知道Costco有多強。目前有約7,640萬會員。

Costco2005年到2014年,營收從529.4億成長112.8%1,126.4億,淨利從10.63億成長93.6%20.58億,EPS2.18元至4.65元成長113.3%,股利配息率平常約27%2012年為1.03元,2013年發瘋配了8.17元,行事風格果然特立獨行,ROE2014年為17.8%
Source: S&P Capital IQ Report

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