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2015年5月25日 星期一

McDonald’s (美股代號:MCD)

在個股介紹順序的安排上,我承認的確有些矯情。

故意沒有先介紹大家耳熟能詳的大企業,先介紹一些比較沒聽過的公司,主要的目的是先專注於觀察各公司的經營模式,觀察公司可長可久的本質才是正途,有些公司買進之後可以放心睡個10年,醒來後發現自己已經變富翁了。麥當勞就是這樣的典範,看了他2004年的財報和2014年的財報,除了店家數變的比較多,單店業績變好之外,其他幾乎一模一樣。

麥當勞36,000家店中有81%是加盟274億的營收中卻只佔34%,這點讓我有點不解了解後發現加盟營收認列的方式是向加盟主收取的租金和權利金而計算方式是基本的租金加1%的營業額,而營業場所必須向麥當勞總公司承租。直營店的營業利潤率為15.86%加盟店是82.4%加盟真是暴利!難怪一堆人要搞加盟。所有加盟店的營收(sales)約696億。加盟麥當勞一簽通常是20年,而加盟主必須親自投入營運而非只是純金錢投資。

麥當勞把自有的地或租來的地租給加盟主租金收入為61,若以獲利來源來界定生意的產業麥當勞叔叔是更像包租公,而非賣漢堡的。麥當勞還有一樣生意很特別就是買賣分店如果你想加盟麥當勞,除了開新店還可以把直營店賣給你如果加盟主不想經營了公司也可以買回去雖然財報上註明這項買賣不具重大性但公司會用這些買賣來調整加盟直營比例來達最佳化我個人把這個解讀為如果要營收可以把店買回來如果要營業利益就把直營店賣出去透過這些微調公司可以較準確達到財測看完覺得麥當勞的經營能力很強看來叔叔真的有練過。雖然因為在中國及日本發生嚴重的食安問題,使得2014年對麥當勞有點艱辛但仍賺了47.6億美元。
Source: 2014 McDonald's 10k

對很多分析師而言麥當勞已經是個老屁股的名字,市場上大部分對她相關的分析都不是很友善,認為她是一家正在走下坡的企業。但理性的用數字來看,麥當勞2014年直營和盟店約3.6萬家,營業額共877.86億,平均一家店年營業額為243.85萬,跟之前介紹過目前全美最火紅的連鎖速食店Chipotle比較,同時期Chipotle營業額41億,1,783家分店,平均年營業額為230萬。老將對上新秀,目前為止仍略勝一籌。麥當勞何時會走下坡我不知道,但目前的數字看起來,這件事還沒發生。

看一下2005 - 2014過去10年公司財務數字上的表現(註1),營收從204.6億成長至274.4億,成長34%,淨利從26億成長83%47.6億,EPS2.04元成長136.3%4.82元,ROE也從17.7%成長至33%對股東的股利回饋從0.67元提升至4.82元,大幅成長了619.4%。或許有人認為麥當勞賣的食物是垃圾,但他的股票絕對是黃金。
註1 Source: S&P Capital IQ Report

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