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2015年5月21日 星期四

Church & Dwight (美股代號:CHD) 小蘇打粉起家的消費品公司

Church & Dwight沒聽過這家公司?很正常。

當初會注意到這家公司是在好市多逛時,可能是在促銷的關係,發現很多人的車購物車裡都有一盒他們的產品Arm & Hammer。當時引起我注意的是他獨特的鮮豔橘紅色包裝,上面印著一支大鐵錘和一隻手臂,順手拿起一盒來看,原來是小蘇打粉。嗯老實說,我並不是很了解小蘇打粉有什麼功用,但好像很多家庭主婦的廚房都會有一盒,有烹飪、清潔、除臭等功能,是種大宗的消費品。

當時並沒有去研究這是什麼公司,因為大多消費品公司已經高度整合,以為Arm & Hammer應該是卡夫、寶鹼或聯合利華的產品。後來再看大聯盟球賽轉播時看到外野牆上也有Arm & Hammer的廣告,好奇心驅使下去google後發現了Church & Dwight這家公司,我對消費品公司算是熟悉,但這家公司從沒聽過。

Church & Dwight成立於1846年,旗下的Arm & Hammer行銷了169年,在美國是家喻戶曉且倍受信賴的品牌。現在公司賣的小蘇打跟169年前賣出的一模一樣,唯一改變的只有包裝,還有什麼比這個更經久不變的產品?

和其他消費品大廠不同,到目前為止,Church & Dwight的生意還是高度集中於美國,根據公司2014年的10k,海外營業額只佔整體銷售的16%,產品出口至100個國家,但只在6個國家有分公司,沒有生活在美國比較難想像這家公司的地位。
Church & Dwight 旗下9大品牌

另一個跟其他消費品大廠不同的特色,旗下品牌的銷售也是高度集中,公司的9大品牌佔了80%的營業額,公司認為把行銷資源集中於少數品牌,更利於協助該品牌在其市場爭取領導地位,而這9大品牌通通是排名第一的產品,86%的美國家庭都有Arm & Hammer的小蘇打產品,Spinbrush電池電動牙刷,First Respons驗孕棒,Trojan保險套,XTRA,這些品牌很多都是2001年後陸續併購進來的。

Church & Dwight的洗衣產品比他的競爭對手寶鹼的Tide還便宜50-65%牙膏比高露潔便宜50%超強的價格殺傷力(這段是引述美國網友的評論,我不住美國所以不清楚實際狀況雖然如此看一下財報約33億的營收(註1整體毛利率居然還有還有44%,從2001年到2014年公司不斷調整產品組合,毛利率已經成長15%

對消費品公司而言,毛利率可以提供重要的資源來支撐龐大的廣告行銷費用,公司2014年共花了4.17億的行銷費用,管理階層根據可靠訊息,相信Church & Dwight2013年應該是美國第13大的廣告主,同期公司在富比世排行只是第723大,可見其廣告投資之大。
註1 Source: 2014  Church & Dwight 10k


過去10年財務數字上(註2的表現也相當出色,營收從17.4億成長90%33億,EPS0.92元年年成長至3.01元,ROE18.8%,對股東的股利回饋從0.12元提升至1.24元,強勁的成長了933%
註2 S&P Capital IQ Report

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